黃金2季度有望落后補漲，關注相關黃金或有色金屬基金展望二季度做多黃金——實際利率受壓 相對數字貨幣落后補漲。去年看好黃金的一致預期過于強烈，但是，截至5月，黃金CFTC非商凈頭寸已經明顯回落，配置黃金的權益資產產品，可關注黃金或者有色金屬相關的基金，需要警惕黃金的中期風險，2021年下半年某個時間黃金走勢可能受美國貨幣政策和財稅政策變化的影響，特別是對美聯儲削減購債規模（taper）的擔憂。

1、現在國際形勢那么復雜，可以炒黃金嗎？做個長線？

中短期，今年2季度黃金迎來做多窗口期。2季度，海外通脹上行，美債長端名義利率大概率將維持區間震蕩，美國長端實際利率受壓將驅動黃金反彈，中短期，美債實際利率的是黃金定價之錨。展望2季度，導致黃金1季度調整的兩個變量都有所好轉：變量一：美債收益率，1季度急升，而2季度名義利率有望維持區間震蕩，美債供給以及非美投資者拋售成為名義利率短期急升的主因。

現在美國財政部優先使用TGA賬戶，新發國債融資壓力驟減，隨著美債收益率升至1.6～1.8%，非美投資者拋售壓力緩解，變量二：多殺多的反身性踩踏風險，年初至今已充分釋放。去年看好黃金的一致預期過于強烈，但是，截至5月，黃金CFTC非商凈頭寸已經明顯回落，美國就業數據不佳，長端名義利率2季度大概率區間震蕩；同時，美國經濟2季度強復蘇驅動通脹顯著上行，從而，黃金迎來做多窗口期。

長期，金價走勢取決于MMT（現代貨幣理論）時代美元主導的信用貨幣體系能否維持穩定？會不會陷入嚴重的信用危機？會不會有崩盤的風險？全球負利率債券的規模（衡量紙幣信用的代理變量）開啟了持續走高的進程，其節奏與金價走勢的一致性很高，黃金在剔除消費屬性之后其走勢，長期來看和G4央行（美聯儲、歐央行、日本銀行、英格蘭銀行）資產負債表規模走勢一致。

而當前G4央行的資產負債表的持續擴張，但是，金/鉑比的價格反而出現了大幅的調整，明顯背離，中美大國博弈持久戰，美國大概率是花錢買時間，MMT上癮之后難戒，對于美元主導的國際貨幣體系的穩定性埋下重大隱患。美國事實上已實行了MMT理論，突破了債務上限的約束，美國試圖通過擴張債務來刺激經濟增長，用時間化解債務風險，

MMT財政赤字貨幣化上癮之后難戒掉，體現為當下拜登的百日新政及此后的刺激計劃，未來一旦經濟變差就會祭出無限QE。黃金2季度有望落后補漲，關注相關黃金或有色金屬基金展望二季度做多黃金——實際利率受壓 相對數字貨幣落后補漲，美國二季度實際利率被壓制，將驅動黃金反彈。美國通脹壓力顯著上升，但廣義失業情況依然不容樂觀，美國長端名義利率將維持區間震蕩，

其次，貴金屬作為非主權貨幣的傳統仍將延續，相對暴漲之后的短期狂熱的數字貨幣，黃金更具安全性，有望落后補漲。面對美聯儲不斷擴表、美國赤字貨幣化上癮，全球民眾的反抗是首選數字貨幣，造就了年初至今比特幣們暴漲，短期情緒和行為已過熱和狂熱，同樣具備超主權貨幣屬性的比特幣和黃金，2021年兩者的價格走勢差距過度懸殊，以前走勢較一致。

MMT時代美元主導的貨幣體系，可能遭遇更多非美央行的不信任，各國央行外匯儲備里黃金占比有望持續提升，配置黃金的權益資產產品，可關注黃金或者有色金屬相關的基金，需要警惕黃金的中期風險，2021年下半年某個時間黃金走勢可能受美國貨幣政策和財稅政策變化的影響，特別是對美聯儲削減購債規模（taper）的擔憂。